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股票推薦每日一股(2020年12月11日)

2020-12-11 09:27 南方財富網

  長安汽車(000625):自主合資產品周期持續向上

  類別:公司 機構:華西證券股份有限公司 研究員:崔琰 日期:2020-12-10

  事件概述

  公司發布11 月銷量:本月銷量合計22.0 萬輛,同比+24.5%,環比+3.2%。1-11 月累計銷量180.3 萬輛,累計同比+15.3%。自主品牌(重慶+河北+合肥,下同)本月銷量合計11.8 萬輛,同比+32.2%,環比+1.9%。長安福特本月銷量2.9萬輛,同比+52.8%,環比+9.2%。長安馬自達本月銷量1.3 萬輛,同比+7.5%,環比-13.5%。

  分析判斷:

  自主與合資齊向上 11 月銷量延續高增長

  公司延續10 月增勢,11 月銷量22.0 萬輛,同比+24.5%,環比+3.2%。中汽協預估國內11 月汽車銷量273.3 萬輛,同比+11.1%,環比+6.2%。公司同比增速較行業高13.4pct,主因自主新品大周期上量及長安福特新投放SUV 車型的起量。

  自主品牌11 月銷量11.8 萬輛,同比+32.2%,1-11 月累計銷售94.0 萬輛,其增長受益于供給端產品力質變,CS75 系列、UNI 系列熱銷開啟新品大周期。合資品牌長安福特11 月銷量2.9 萬輛,同比+52.8%,1-11 月累計銷售22.2 萬輛,同比+33.8%,其增長受益于新車型投放所帶來的產品結構改善。長安馬自達11 月銷量1.3 萬輛,同比+7.5%,1-11 月累計銷售12.3 萬輛,同比+1.9%,SUV 新車型CX-30 貢獻核心增量。

  自主受益正向開發 供給質變助推新品周期

  自主品牌11 月銷量同比增速達32.2%,預計今年銷量將達106 萬輛,其中:1)高端品牌UNI-T 銷售1.0 萬輛,6 月上市以來已成爆款(連續五個月銷售過萬);2)經典序列CS75 銷量3.2 萬輛,其中,CS75Plus 在9、10 月銷量均超過2.3 萬輛,同比分別為+192%、+102%,預計11 月高增長繼續。

  此外,后續增量車型可期:1)UNI-K 已正式發布,預計明年Q1上市;2)UNI 系列后續5 年將陸續推出5 款車型,明年將推出首款轎車;3)明年經典序列產品將推9 款全新升級車型。設計理念變革+成熟藍鯨動力平臺+智能化將助力自主品牌持續以供給創造需求,贏得市場。

  合資品牌:

  長安福特產品結構持續改善帶動銷量、盈利向上。福特車型:翼虎換代緊湊型SUV 銳際、中大型SUV 探險者等新車型月銷量已達3,500/3,000 量級。林肯車型:單車價值高盈利貢獻大,緊湊型SUV 林肯冒險家月銷量已達4,000 量級,其他還有中大型SUV 林肯飛行家以及中型SUV 林肯航海家。長安馬自達依靠SUV 新車型CX-30 貢獻主要增量,月銷穩定在2,000 輛以上。

  自主供給質變+合資增量投放結構改善,助推公司業績順產品周期穩步提升。

  受益高端電動智能合作 長期品牌向上

  得益于正向開發技術積累,公司品牌積聚向上勢能:經典序列產品的開發( CS75 、CS55 、逸動), 驗證并強化NE1.5T 藍鯨動力平臺性能及成本的領先;同騰訊、高德、地平線等科技公司合作,深耕并領先建立L3 高階自動駕駛能力,率先在高端車型UNI-T 上實現量產;發布方舟架構,集合高階自動駕駛前置化布局和智慧成長型電子電器架構,兼容HEV/PHEV 多種動力構型。

  同華為、寧德時代合作高端電動智能,將催化品牌向上,長期受益:“高端+電動化”成為自主品牌向上路徑已成共識。同華為、寧德時代的合作,將以深度智能化極大提升產品力,促進供給質變。同科技公司的深度合作也將幫助公司梳理改善業務流程,組織體系層面面向高端智能電動的優化和匹配將使公司在電動化、智能化的賽道競爭中長久受益。

  投資建議

  乘用車行業周期底部向上驅動需求回暖;公司戰略聚焦兩大核心資產:1)長安自主,產品周期上行量價齊升;2)長安福特,底部向上,邊際改善逐步兌現。

  維持盈利預測和評級不變。預計公司2020-2022 年的歸母凈利潤依次為64.80/60.70/67.89 億元,對應的EPS 依次為1.21/1.13/1.27 元,當前股價對應的PE 為20/21/19 倍。自主品牌正向研發供給質變撬動需求,合資品牌長安福特隨新SUV車型投放,產品結構持續優化。公司新車型的持續推出開啟新品大周期,持續貢獻增量。維持買入評級。

  風險提示

  車市下行風險;老車型銷量下滑;新車型銷量爬坡不達預期;降本控費效果不達預期;長安福特戰略調整效果不達預期。

  

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