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2021年軍工股機會預測:未來趨勢和投資方向分析

2020-12-11 16:23 南方財富網

 來自中金公司最新展望:我們判斷2021年航空航天科技行業有望進入結構化的高速增長階段。2021年作為“十四五”開局之年,將開啟新的采購周期,拉動行業需求向上,“裝備上量”是供給周期,多家企業擴產顯示供給端的變化。我們認為“三周期”疊加,有望推動行業進入供需共振的“高成長”階段。值得注意的是,“十四五”裝備采購模式可能改變,對投資邏輯帶來較大變化,我們以九個核心問題討論了行業的上漲驅動力、高成長屬性、投資主線和估值問題,建議投資者關注航空裝備和制導裝備產業鏈“兩條主線”,把握“信息化和新材料”兩條賽道。

  摘要

  行業投資邏輯正在發生顯著變化。復盤整個“十三五”及2020年行業表現,可看到行業的明顯變化,我們將其市場表現概括為四個“五年以來”首次:1)2020年市場活躍度五年來再創新高,日度交易額最高接近600億元;2)自2016年以來首次相對滬深300有超額收益;3)主動型基金持倉3年來首次出現超配;4)業績驅動在2020年行情中貢獻70%,首次成為主要的驅動因素。值得注意的是,2020年行業1Q、2Q、3Q單季歸母凈利潤同比增速是14.9%、20.8%、45.6%,呈現出加速趨勢。我們認為主要是“十四五”需求景氣度較高,帶動上游信息化和新材料進入“備貨”周期,我們判斷上游景氣將貫穿2021全年,中游和下游企業業績在2021年也將有所體現,業績驅動將成為行業投資的主導邏輯。

  在“十四五”的新周期里,行業成長屬性更加明顯。我們系統地提出了行業“三周期”疊加,分別是“五年計劃周期、裝備上量周期和改革加速周期”,我們通過四個問題討論行業的成長屬性:1)分析海外美國和俄羅斯國防開支情況可知,經濟實力影響國家經費投入,進而影響航空航天科技行業發展。2)以洛克希德·馬丁公司為例,其產值與美國國防開支趨勢基本一致,并且創造了20年40倍收益的驕人表現。3)2016~2020年前三季度,行業ROE從3.1%提升至4.8%,預計“十四五”期間將持續向好。4)信息化子板塊存貨相比營收有3~6月前瞻性。全行業重點公司的三季報資產負債表的應收、存貨等增長也反映出行業的高景氣度。

  建議關注“兩條主線”與“兩條賽道”。1)航空裝備與制導裝備產業鏈是兩條主線,其中主機廠是拉動產業鏈需求的動力;2)信息化是裝備技術未來發展的發展方向,是實現裝備現代化的主要途徑之一,且多屬于配套和產業鏈中上游,業績增長較好;3)新材料對裝備性能提升有重要作用。此外,我們認為商業航天、國產大飛機等領域在2021年有望進入新的發展階段,或將看到更多企業登陸資本市場。

  風險

  行業訂單落地不及預期,交付進度低于預期。

  

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