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僑銀環保股票分析:“城市大管家”單月中標額創歷史新高

2020-12-11 16:08 南方財富網

  單月新增合同額超百億,“城市大管家”戰略持續深化,維持“買入”

  公司12 月8 日晚公告(編號:2020-111),收到都勻城鄉環境提升一體化項目中標通知書,項目采用BOT 模式,特許經營期25 年,合同總額33億元(年化金額1.3 億元),服務內容包括道路/公廁/水域保潔和廚余垃圾/污泥收運處置等。10/30-11/30 公司接連中標陽新靜脈產業園/湘潭城區停車場/昭通餐廚及病死禽畜處理/都勻項目,單月中標合同總額近119 億元,項目類型涵蓋前端的環衛清掃保潔和后端垃圾處置,公司的“城市大管家”

  戰略持續深化。我們上調20-22 年EPS 為0.89/0.91/1.21 元,給予公司2020 年32x 目標PE,對應目標價28.64 元,維持“買入”評級。

  公司運營管理效益持續提升,20Q3 歸母凈利潤同比高增長20Q1-3 公司實現收入21.9 億元/yoy+39%,其中Q3 收入7.4 億元,同比+28%,增速環比回落23pct,我們認為主要系20H1 公司新增訂單放緩導致Q3 新進場項目環比減少,且疫情期間大型企業社保減半政策至6/30 到期,Q3 政策優惠金額減少;公司精細化管理成效顯現,疊加疫情期間優惠政策,Q3 毛利率30.6%/yoy+12.4pct;Q3 費用率同比+5.1pct 至13.6%,其中管理費用率(含研發)同比+5.0pct 至9.8%,主要系職工薪酬、業務招待費增加所致;以上共同促進Q3 實現歸母凈利潤1.1 億元/yoy+176%。

  20Q3 環衛市場化訂單加速釋放,未來有望強者恒強疫情加速環衛訂單釋放,據E20 統計,20Q1-3 國內環衛服務新增年服務金額495 億余元/yoy+30%,增速較上半年加快19pct。受政府購買新規影響,20Q1-3 環衛訂單平均服務年限下滑至3.2 年(2019 年:4.5 年);環衛市場小而散的特點依舊突出,20Q1-3 年服務金額500 萬以下的環衛項目數量占比78%,金額占比僅25%。公司深耕環衛二十年,服務范圍覆蓋全國18 個省70 余個城市,運營管理項目三百余個,是領先的人居環境綜合提升服務商,未來有望憑借品牌、規模和信息化優勢,鞏固并擴大市場份額,實現強者恒強。

  發行可轉債助力項目開展,維持“買入”評級

  公司11 月完成發行可轉債,募資4.2 億元用于購買環衛設備/償還貸款,助力項目順利開展。考慮到公司今年以來新增訂單年化金額有所放緩(但合同期限長、總金額高),故下調20-22 年收入預測,但公司精細化管理成效日益顯著(20Q1-3 凈利率同比+7pct),故上調20-22 年歸母凈利潤預至3.7/3.7/4.9 億元(前值3.6/3.6/4.8 億元),對應EPS 0.89/0.91/1.21 元(前值0.87/0.88/1.18 元),參考可比公司20 年Wind 一致預期PE 均值23x,考慮到公司成長前景可期,ROE 高于行業均值,可享受一定估值溢價,給予20 年32x 目標PE,目標價28.64 元(前值33.03 元),維持“買入”。

  

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