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天合光能(688599):“天“賦能源 “合“而為一

2020-12-11 16:08 南方財富網

  全球領先的智慧能源整體解決方案提供商

  天合光能深耕光伏行業20 余年,自成立之初便設立光伏技術研發和創新中心,持續保持技術領先。2004 年起公司組件廠投產,2006 年開啟全球化進程,銷售網絡遍布全球主要國家和地區。2020 年公司登陸科創板,憑借充裕資金擴充產能,截至2021 年末組件產能有望達50GW 左右,且以210 大尺寸為主,有望一舉奠定210組件龍頭地位。同時,公司立足電池組件并向下游延伸,業務涵蓋跟蹤支架、電站系統及智慧能源,著力打造全球領先的智慧能源整體解決方案供應商。

  組件格局持續優化,大尺寸趨勢愈發明確

  光伏行業成長趨勢明確。短中期看,2020Q4 全球單季度需求預計40GW 左右;2021 年全球裝機有望達160GW 左右,同比增速超30%。中長期看,在全球各地區政策推進和平價驅動下,2025 年全球裝機規模有望超350GW。同時,裝機需求全球化持續提高、大型能源集團參與的積極性及組件產品的差異化不斷強化,組件環節集中度有望逐步提升,龍頭企業優勢進一步凸顯。其中,大尺寸帶來的產品差異化是近兩年的關注重點,高效大尺寸產品可攤薄組件環節的非硅成本及電站BOS成本,市場需求相對更為旺盛,當前及2021 年均有望呈現供不應求格局。源于更佳的性能及更緊的供需格局,當前大尺寸產品溢價明顯,當前單環節單位盈利整體高1-2 分/W 左右,大尺寸布局較早的企業有望顯著受益。

  210 組件打開成長空間,穩健打造大尺寸龍頭公司核心優勢主要在于品牌渠道優勢、技術研發優勢、210 大尺寸布局及產業鏈上下游協同等方面:1)公司深耕光伏行業20 余年,銷售網絡遍布海外主要國家,渠道優勢與品牌優勢突出,融資價值長期位居行業第一梯隊;2)公司注重研發投入,電池轉換效率多次刷新世界紀錄,在電池組件環節技術積淀深厚;3)公司今年來積極布局210 電池組件,2021 年末組件產能預計超50GW,其中210 產能預計超40GW,奠定210 龍頭組件供應商地位。此外,公司通過收購跟蹤支架企業Nclave實現產業鏈上下游整合,在立足電池組件的基礎上向上下游延伸,進一步拓展上游硅片、下游儲能等業務范圍,實現可持續發展。

  投資建議:210 組件龍頭供應商,首次覆蓋給予“買入”評級公司長期保持光伏組件龍頭地位,在品牌價值、銷售渠道、研發能力、轉換效率等方面優勢顯著。自今年登陸科創板以來,公司憑借充裕的資金適時擴充產能并聚焦210 大尺寸電池組件,在大尺寸趨勢愈發明確的背景下有望充分受益。我們預計公司2020-2022 年公司歸母凈利潤分別為11.79/18.46/25.13 億元,對應的PE 值分別為36 倍、23 倍、17 倍,首次覆蓋給予“買入”評級。

  風險提示

  1. 光伏裝機不達預期;

  2. 海外疫情擴散持續超預期。

  

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