欣賀股份股票行情媳：多品牌互補＆自營渠道延伸 中高端女裝優質成長股

　　國內中高端女裝細分領軍品牌，深耕細分多品牌高效覆蓋不同客群公司是國內品牌女裝的領軍企業之一，主營中高端女裝的設計、生產和銷售，擁有完整的產業鏈和顯著的品牌優勢。公司旗下主品牌JORYA 創立于20 世紀90 年代初，是國內歷史較長的自主高端女裝品牌之一，JORYA、JORYAweekend 定位高端，ΛNMΛNI（恩曼琳）、GIVHSHYH、CAROLINE、AIVEI 和QDA 定位中高端，各品牌在定位、設計風格、目標客戶等方面既有差異，又形成互補和延伸，目標客戶群體覆蓋了18-45 歲年齡段的主力消費人群，呈現金字塔式品牌結構多維度、深層次滲透中高端女裝市場。

　　渠道直營化穩步提升運營效率，盈利能力穩中有升截止2020 年6 月30 日，公司自營店鋪數量為438 家，占店鋪總數量比例為79.64%。2020 年上半年，公司自營模式收入為5.62 億元，占主營業務收入比例為72.93%，自營是中高端女裝銷售的主流趨勢之一。

　　同時自營為主的渠道模式為公司盈利能力穩步提升奠定堅實基礎，自營店有利于統一貫徹公司策略以及客戶服務體系，保證營銷推廣力度，為公司不斷提升品牌形象和品牌檔次提供了強有力的保障。自營模式有利于公司強化對于終端渠道的掌控力、提高客戶體驗，從而提高公司的盈利能力。

　　設計研發厚積薄發，賦能產品差異化及時尚感

　　設計研發是品牌女裝的核心競爭力。公司擁有7 個各具特色的品牌，為實現品牌的差異化，公司對產品設計實行分品牌管理。每個品牌均設有獨立設計室和獨立的設計團隊。各品牌設計團隊均有豐富的設計經驗，具有獨立開展設計的能力，可以很好地延續和傳承品牌風格，最大化體現個品牌的風格差異性。

　　首次覆蓋給予“買入”評級，公司作為國內中高端女裝優質標的，自有多品牌多年來積累起品牌效應，考慮到疫情風險等突發因素正在逐步減少，我們客觀認為公司未來業績有望保持穩定增長。預計2020~2022 年公司營業收入分別達到18.24、22.70、26.59 億元，對應歸母凈利潤分別為1.77、3.05、3.69 億元，凈利潤增速分別為-26.96%、72.57%、20.93%，對應EPS分別為0.41、0.72、0.87 元，對應P/E 分別為25.20、14.60、12.08 倍。我們選歌力思、地素時尚，上游色紡高檔面料標的華孚時尚，以及港股中高端女裝標的江南布衣進行相對估值分析，給予公司2021 年25 倍P/E，對應目標價18 元，對應目標市值為76.80 億元。